<股票配资网>驾驭高波动股票有多难？低波动异象在A股的表现：高风险≠高回报

你可能听到过这样的劝诫：作为一个交易者，你应该欢迎波动，股市一天波动0.25%还是0.5%甚至5%都没有任何区别……也的确有人相信，如果波动更大，代表股市制造了更多的错误定价，理论上就能赚更多的钱。

霍华德·马克斯和沃伦·巴菲特也坚持波动不是风险，本金的永久性亏损才是（持有相似观点的人更重视净值曲线的历史最大回撤，而不是波动率）

不过，我还是想提醒大家，驾驭高波动股票的难度可能比你想象中更困难。风浪越大，鱼越贵，鱼贵恰是因为他们在承担船毁人亡的风险。

而且，大量研究都证明了在A股市场存在明显的低波动率异象：先前低收益波动性的投资组合，未来收益高于先前高波动的组合，这与传统预期（高风险资产应产生较高的回报）背道而驰。

数学层面，假设有一只低波动的股票和一只高波动的股票，它们的年均收益都是10%（具体每年收益率如下图），但是四年后驾驭高波动股票有多难？低波动异象在A股的表现：高风险≠高回报，高波动股票的实际收益只有低波动股票的一半。

事实层面，对比近10年（2013-2011）沪深300/中证500指数及其对应策略因子代表指数的风险收益，低波动因子的长期表现是非常优异的。

反而是（绿箭头）高贝塔组合的收益却跑输了沪深300。可见在A股市场中，只具备进攻能力而不具备防御特性的高贝塔组合难以战胜指数。

注：当某股票价格波动与市场（基准指数）波动完全一致时，其贝塔值是1。高贝塔意味着放大了基准指数的波动。

低波动率异象背后的原因，首先是人的天性更喜欢博取小概率事件来赢得高回报。高波动的股票你也可以称它们为「彩票股」，虽然大多数时间是亏损的或者回报率较低的，但因为有赚大钱的希望和别人成功的案例，依然能吸引众多投资者参与。另一方面，部分高波动股票短期表现优异，容易受到投资者热捧，其高回报背后潜在的投机行为也会导致股价回调。

抛开计算公式，「波动率」反映的是市场情绪和价格预期。当市场参与者情绪高亢极不稳定，当市场预期趋于一致且已经兑现大部分的时候，你应该远离它们；那些市场关注度和期望值较低，价格变化不大的股票才值得跟踪，所谓「买在无人问津时」。

偏好低波动率风格在我们以前介绍的策略或者交易理念中多有体现。例如在《交易冠军的秘籍》，我们介绍过波动率收缩模式VCP：

其实，在欧奈尔100幅图和经典形态的举例中也反复出现了「多周收盘价非常接近」这样的备注，并表示波动区间宽广、松散的形态容易失败。

最理想的突破型买点，就是价格由低波动状态开始转为高波动的临界点。（注：波动率的高低变化也遵循均值回归）

文末分享一组幅图指标波动率指标公式(常规的软件都可安装)

波动率指标公式:

bd:=LN(C/REF(C,1));

nbdl:= STD(bd, 20) * SQRT(252);

年波动率20: nbdl;

年波动率100: MA(nbdl, 100);

指标用法:

计算标的每个交易日的涨跌波动，计算每个交易日往前累计20天涨跌的波动率，最近100天的平均波动率股票高风险高收益的原因，短期线向上交叉表明短期波动率较长期放大(波动率不带方向，需区分是上涨波动加强还是下跌波动加强)，到达阶段高点时需注意波动率过高可能导致的价格坍塌。